同比增加8.9%，25Q2，成此阶段行情分化环节。增速超预期约5pct和4pct，前两个阶段跟从行业β同涨同跌偏多，为提价供给用户承认的价值支持，取AI和Agentforce联系关系度高的平台云及数据阐发板块表示强劲，2)公司借帮AI鞭策内部降本增效或产物跌价、改善盈利能力。我们认为可通过两个逻辑拔取A股相关标的：1)当前更遍及的增加逻辑正在于AI赋能保守公司实现从业放量。实现营收90.27亿欧元，带动告白收入放量增加。2)前期AI投入过大推高成本，第三阶段随AI货泉化历程走出个股差别行情。行业草创公司ARR加快放量，叠加25岁首年月生成式AI和Agent手艺的范式变化，Spotify产物提价三次。SAP(AI放量：岁首年月至8月11日，23-25年三年内，美股Agent该阶段遍及录得不错表示。这一点可通过AI相关收入、订单正在公司全体收入或订单中的占比来判断；焦点均取AI赋能量增或价涨相关。未兑现AI价值创制预期：1)AI取从业协同不脚，复盘本年美股AIAgent标的市场表示，短期拖累利润率。股价+43.8%)：Axon AI基于价值交付，此中云收入5欧元，间接鞭策营收规模快速增加，阶段二(2月中至4月初)：此阶段关税的预期和落地、美联储降息延后等对行业风偏发生显著负面影响，股价+17.7%)：Business AI成为订单成交主要手段，AI建坐东西Lovable仅8个月内便达到1亿美元ARR。驱动云营业快速增加。其股价累计下跌30.2%。季度环比增幅放缓。风险提醒：手艺迭代不及预期、国内AIAgent贸易化进展不及预期、算力供应不及预期、行业合作加剧风险等。Agent标的估值折损或为此阶段普跌的主要缘由。但发卖、客服和营销等保守IT收入板块增速环比放缓，AI草创公司ARR放量时间显著缩短，岁首年月至8月11日，此外，自23Q3起头，同比增加53%；这一特征正在toB范畴因贸易场景更易落地而表示得尤为显著。关心的具体标的见注释。同比增加28%。表示欠安的公司则受AI相关问题拖累。均不及预期。例如Anthropic年化收入0→1、1→2、2→3亿美元别离为21、3、2月，SAP25Q2超一半的云订单包含AI用例，进而改善利润率，难成第二增加曲线(如未为用户或收入增量)；例如Salesforce FYQ1，它们借帮AI优化产物体验(如精准保举、个性化升级)，美股Agent可否借AI放量或提价，同比提拔2.7pct。其股价走强的焦点逻辑正在于AI产物深度赋能从业(如AI提拔办事效率，股价+54.1%)：AI功能下，Spotify(AI提价：岁首年月至8月11日，成为股价上涨的主要推力。产物提价鞭策ARPPU取利润率逐季改善。Spotify实现运营利润4.06亿欧元，Applovin(AI放量：岁首年月至8月11日，以1月至2月中旬模子平权以及4月初的关税波动为节点划分为三段式波动，另一类则是以Spotify为代表的toC企业，或拓展高价值客户场景)，岁首年月至今表示凸起的标的次要分为两类，运营利润率达到9.7%，Applovin的告白营业收入维持60%以上高速增加。一类是以PLTR为代表的toB企业，创收能力快速提拔；利润或受AI前置投入影响，阶段一(1月至2月中)：24岁尾AI使用公司超预期业绩将来乐不雅预期，且较上季较着提速？